Mit tiefen Zinsen und Staatsausgaben auf Kredit wollen Regierungen und Zentralbanken angeblich die Welt vor dem \u00abdeflation\u00e4ren Untergang\u00bb retten. Faktisch enteignen sie die Anleger mit unglaublich tiefen Zinsen und zwingen sie auf ihrer verzweifelten Suche nach Rendite zu riskanten Man\u00f6vern.<\/p>\n
Dieses Umfeld hat dazu beigetragen, dass Banken und sonstige Anbieter von Finanzprodukten seit der Krise immer mehr strukturierte Anlageinstrumente zur \u00abRenditeoptimierung\u00bb auf den Markt bringen. Dazu z\u00e4hlen etwa Discount-Zertifikate, Barrier-Discount-Zertifikate, sogenannte Reverse-Convertibles, Barrier-Reverse-Convertibles und schliesslich gar Multi-Barrier-Reverse-Convertibles. Was sich anh\u00f6rt wie eine Aufz\u00e4hlung mit dramatisierender Klimax, ist es auch. Denn bestand die Grundidee solcher Produkte darin, Anlegern mit der verbrieften Kombination von festverzinslichen Anlagen und dem Verkauf von Volatilit\u00e4t im Rahmen eines halbwegs berechenbaren Rahmens eine \u00abattraktive\u00bb Rendite anzubieten, so ist der Ansatz durch die tiefen Zinsen und die geringen Kursschwankungen pervertiert worden.<\/p>\n
Da normale Aktienanleihen oder Discount-Zertifikate im Verh\u00e4ltnis zu den asymmetrischen Verlustrisiken, die ihr Kauf ohnehin mit sich bringt, keine \u00abreizvollen\u00bb Renditen mehr bieten k\u00f6nnen, entwickelten die Anbieter \u00abinnovative Variationen\u00bb. Der inzwischen erreichte H\u00f6hepunkt wird am besten durch Multi-Barrier-Reverse-Convertibles demonstriert, die sich nicht auf zwei oder drei, sondern sogar auf vier oder gar mehr Aktien beziehen. F\u00e4llt der Kurs eines dieser Wertpapiere unter einen vordefinierten Wert, erh\u00e4lt der Anleger am Ende der Laufzeit des Produkts nicht das eingesetzte Geld und den versprochenen Coupon zur\u00fcck, sondern ihm wird die schw\u00e4chste Aktie aus dem Korb gutgeschrieben.<\/p>\n
Das Resultat l\u00e4sst sich am Multi-Barrier-Reverse-Convertible auf Holcim, SGS und Syngenta recht gut beschreiben (vgl. Grafik). Bevor das Produkt am 5. 11. ausgelaufen ist, war der Kurs der Syngenta-Aktie im Rahmen eines kurzfristigen Abw\u00e4rtstrends und einer auff\u00e4llig grossen Tagesbewegung am 16. 10. unter die im Zertifikateprospekt definierte kritische Marke von Fr. 275.25 gefallen. Das f\u00fchrt dazu, dass einem Anleger, der bei der Ausgabe ein Zertifikat im Wert von 1000 Fr. gezeichnet hatte, zwei Syngenta-Papiere und eine Barauszahlung im Gesamtwert von Fr. 806.81 gutgeschrieben werden. Selbst bei Ber\u00fccksichtigung eines Coupons von gut 7% hat er \u00fcber 12% auf das eingesetzte Kapital verloren.<\/p>\n
Gew\u00f6hnlich erw\u00fcnschte Diversifikation wird hier zum Problem<\/p>\n
Das Problem ist, dass bei der Schaffung solcher Produkte Aktienk\u00f6rbe mit zum Teil abstrusen Eigenschaften zusammengestellt werden. Je tiefer die Korrelation zwischen den Basiswerten sei, desto attraktiver sehe zwar das Produkt optisch aus, desto gr\u00f6sser werde aber auch das Risiko eines Barriere-Bruchs, sagt Christian K\u00f6nig. Der Autor des Blogs finanzprodukt.ch bef\u00fcrchtet, die Investoren seien nicht einmal \u00fcber die vergangenheitsorientierten Korrelationen der verschiedenen Basiswerte informiert, und weist den Emittenten eine entsprechende Bringschuld zu. Er r\u00e4t Anlegern zudem, sich mit der Qualit\u00e4t der Basiswerte zu besch\u00e4ftigen und misstrauisch zu werden, wenn die angebotenen Coupons sehr hoch und entsprechend verlockend seien.<\/p>\n
Simon Ullrich vom Berliner Unternehmen SmartTrade denkt, bei der Beurteilung von Multi-Barrier-Produkten m\u00fcsse der Anleger neben den klassischen Risikofaktoren wie dem Preis und der Volatilit\u00e4t der Basiswerte auch die erwartete Korrelation innerhalb des zugrunde liegenden Aktienkorbs ber\u00fccksichtigen. Die Attraktivit\u00e4t eines bestimmten Produkts h\u00e4nge von der Abweichung des fairen Wertes vom Verkaufspreis zum Zeitpunkt des Kaufs ab. Ohne die notwendigen Fachkenntnisse und ohne eine solide IT-Infrastruktur habe ein Anleger praktisch keine M\u00f6glichkeit, den fairen Wert eines Multi-Barrier-Produkts zu bestimmen. In Unkenntnis dessen sei aber auch keine belastbare Absch\u00e4tzung m\u00f6glich, wie das Verh\u00e4ltnis von Chance zu Risiko sei. Die W\u00fcrdigungen aus berufenem Mund sprechen f\u00fcr sich selbst.<\/p>\n
Mit tiefen Zinsen und Staatsausgaben auf Kredit wollen Regierungen und Zentralbanken angeblich die Welt vor dem \u00abdeflation\u00e4ren Untergang\u00bb retten. Faktisch enteignen sie die Anleger mit unglaublich tiefen Zinsen und zwingen sie auf ihrer verzweifelten Suche nach Rendite zu riskanten Man\u00f6vern. … Weiterlesen ![\"Renitekiller\"](\"http:\/\/www.w-t-w.org\/de\/wp-content\/uploads\/2014\/11\/Renitekiller.jpg\")
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