Nach B\u00f6rsenkorrektur und Abwertung in China.\u00a0 Die Ereignisse in China haben viele Investoren in Panik versetzt. Doch so, wie fr\u00fcher nicht alles gut war, ist nun nicht alles schlecht \u2013 China befindet sich vielmehr im Wandel.<\/p>\n
Werner Grundlehner berichtet: Yuan-Abwertung und sinkende Aktienpreise haben die Investoren in j\u00fcngster Zeit verunsichert. Die Abwertung des Yuan und die Schw\u00e4che der Aktienb\u00f6rse in China in den vergangenen Wochen haben die M\u00e4rkte aufgeschreckt. Die Meinung im Westen war schnell gemacht: Das Riesenreich rutscht in eine Wachstumsschw\u00e4che und reagiert verzweifelt und unkoordiniert. Doch mittlerweile zeichnet sich unter Analytikern und Strategen eine Neubeurteilung der Lage ab.
\nKreditklemme verhindert<\/p>\n
Weil die Kommunikation der chinesischen Beh\u00f6rden weniger koordiniert war als bisher, hat dies bei Beobachtern zu Verunsicherung und Fehlinterpretationen gef\u00fchrt \u2013 auch weil die M\u00e4rkte keine \u00dcberraschungen lieben. Bez\u00fcglich Bew\u00e4ltigung der Krise am Aktienmarkt h\u00e4tten die chinesischen Beh\u00f6rden einen guten Job gemacht, denn sie h\u00e4tten die Blase entsch\u00e4rft, erkl\u00e4rt Mansfield Mok, Manager des New Capital China Equity Fund. Auf dem Gipfel des Aktienbooms haben ausstehende Fremdfinanzierungen im Aktienmarkt 2200 Mrd. Yuan betragen, dieser Wert hat sich auf unter 1000 Mrd. Yuan reduziert. Damit seien auch die \u00c4ngste vor einer Kreditklemme verschwunden.<\/p>\n
Die Bedeutung des Aktienmarktes in China darf nicht \u00fcbersch\u00e4tzt werden: Zwar sind 85% der Aktien im Besitz von Privatinvestoren, am Verm\u00f6gen der Haushalte machen Dividendenpapiere aber nur 10% aus \u2013 im Westen sind es rund 30% bis 40%.<\/p>\n
Die chinesische Regierung hat gem\u00e4ss Mok in der j\u00fcngsten Krise das Verhalten der USA im Jahr 1987 kopiert. China erh\u00f6hte die Liquidit\u00e4t im System durch mehrere Massnahmen, gleichzeitig wurde die Nachfrage nach Aktien stimuliert und das Angebot eingeschr\u00e4nkt, beispielsweise durch die Aussetzung von B\u00f6rseng\u00e4ngen und das Verbot des Verkaufs eigener Aktien f\u00fcr staatliche Gesellschaften. Zudem wurde die Liquidit\u00e4t erh\u00f6ht, indem grosse staatliche Fonds neue Anteile auflegten.<\/p>\n
China habe zudem noch geldpolitischen Handlungsspielraum und k\u00f6nnte die Zinsen senken, f\u00fcgt Iain Lindsay, zust\u00e4ndig f\u00fcr das Fixed-Income-Gesch\u00e4ft bei Goldman Sachs Asset Management, an. Ein derartiges Vorgehen m\u00f6gen die M\u00e4rkte nicht unbedingt, das habe man j\u00fcngst nach der Abwertung der W\u00e4hrung gesehen. Der Markt habe aber mehr in das Signal hineininterpretiert, als dass sich wirklich ver\u00e4ndert h\u00e4tte.<\/p>\n
Es gibt laut Mok keinen Grund, die chinesische W\u00e4hrung weiter abzuwerten. Der chinesische Leistungsbilanz\u00fcberschuss ist von 10% des BIP im Jahr 2007 auf rund 2% gefallen. Der Yuan sei nun angemessen bewertet. Zudem begr\u00fcsste der IMF das Vorgehen Chinas, weil nun den Marktkr\u00e4ften mehr Einfluss auf die Wechselkursentwicklung gew\u00e4hrt wird. Auch mit Blick auf eine Aufnahme des Yuan in den Korb mit Sonderziehungsrechten sieht der IMF das Vorgehen als begr\u00fcssenswert.
\nEinfache, aber falsche Sicht<\/p>\n
Die westlichen Finanzm\u00e4rkte h\u00e4tten einen sehr vereinfachten Blick auf China und k\u00f6nnten die Entwicklungen in ihrer Tiefe nicht erfassen, f\u00fcgt Iain Lindsay an. Aus wenigen Daten wie dem Wechselkurs, dem Kupferpreis und der Stromproduktion werde ein vereinfachtes Bild der Entwicklung abgeleitet. Damit erfasst man aber nur einen Teil des Landes \u2013 das alte China der Fabriken mit rauchenden Kaminen. Doch das Reich der Mitte befindet sich in einer Transformation, der Dienstleistungssektor ist mittlerweile gr\u00f6sser als der Industriesektor, denn dort wurden viele Produktionsbetriebe in g\u00fcnstigere Nachbarl\u00e4nder verlagert. Diese Entwicklung zu besser entl\u00f6hnten Jobs ist erw\u00fcnscht. Denn mittlerweile gibt es wegen der Ein-Kind-Politik mehr Stellen als Werkt\u00e4tige. Die Fortschritte lassen sich laut Joep Huntjens, Head of Asian Fixed Income bei NN Investment Partners, am Markit Services PMI ablesen, der im Juli seinen h\u00f6chsten Stand seit elf Monaten erreicht hatte. Der Einkaufsmanagerindex des verarbeitenden Gewerbes, das 41% zur Wirtschaftsleistung beitr\u00e4gt, ist hingegen konstant gefallen.
\nG\u00fcnstiger in Hongkong<\/p>\n
Dieser Prozess bremst zwangsl\u00e4ufig das Wachstum. Auf kurze Sicht betrachtet sind schmerzhafte Anpassungen bei Strukturreformen unvermeidlich. Iain Lindsay weist aber darauf hin, dass ein Wachstum von 6% im laufenden Jahr die gleiche Wirkung auf die globale Wirtschaft habe wie eine Expansion von 12% vor einigen Jahren.<\/p>\n
Die chinesische Valoren sind in Hongkong g\u00fcnstiger bewertet als an der Festland-B\u00f6rse. China sei weiterhin ein mehr oder weniger geschlossener Kapitalmarkt, trotz den j\u00fcngsten B\u00f6rsenkooperationen. Bei Hongkong und China handle es sich um zwei verschiedene Geldpools. Das Festland wird von Kleinanlegern dominiert, wohingegen in Hongkong mehr institutionelle Anleger aktiv sind. Die Konvergenz dieser beiden M\u00e4rkte wird Zeit brauchen; derzeit sei noch keine effiziente Art der Arbitrage m\u00f6glich.<\/p>\n
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